UNA PIZZA ENTRE AMIGOS

 

Imaginemos que tenemos una pizza y vamos a repartirla con un amigo a partes iguales. El número de trozos en los que dividamos la pizza nos es indiferente, porque lo importante es que cada uno vamos a comer la mitad de la pizza.

En cierta forma una empresa es como esa pizza. Cada acción de la empresa es un trozo de la pizza, su precio es el tamaño del trozo y la suma del precio de todas las acciones es la pizza entera y se denomina capitalización de mercado[1].

¿Cuál es el problema?

Que normalmente lo primero que vemos de una acción es su precio y muchas veces no miramos cuantas acciones hay y eso puede llevarnos a conclusiones erróneas.

Por ejemplo, a finales del verano de 2020 los directivos de Tesla pensaron que el precio de cada una de sus acciones era demasiado alto para muchos inversores y decidió dividir la empresa en más acciones. Una vez efectuada la operación, que se denomina “Split”, cada acción de Tesla pasó a ser 5 acciones.

Esto es como decir que el tamaño de cada trozo de pizza es demasiado grande como para que se lo coman ciertas personas y dividir cada trozo en 5 trozos. Lo que hay que entender es que el tamaño de la pizza no cambia por el hecho de dividirla en 5 veces más trozos. ¡Ojalá!

Esto no lo entendieron tan bien algunos inversores minoristas que pensaron que Tesla les estaba regalando acciones. En realidad, el que tuviera una acción con un valor de 1.500 dólares, pasó a tener 5 acciones con un valor de 300 dólares y el valor total de la empresa no cambió.

Hay muchas otras razones por las que el número de acciones de una empresa puede cambiar[2]. No obstante, aquí lo importante es entender que el precio de cada acción visto de forma aislada no es representativo del precio total de la empresa, porque el número de acciones puede cambiar.

En España hay muchos ejemplos de empresas en las que el precio de su acción ha bajado mucho, pero no así su capitalización de mercado. Evidentemente el motivo es que ahora tienen más acciones.

Dicen que una imagen vale más que mil palabras, así que veamos un gráfico de la evolución del precio de la acción frente a su capitalización de mercado de una conocida empresa del Ibex 35[3].

 

En el gráfico podemos ver como el precio de la acción ha bajado mucho, pero no así la capitalización de mercado. La razón es que el número de acciones a finales de 2019 era el doble que a mediados de 2009.

Curiosamente la capitalización y los beneficios totales eran parecidos. Lo que pasa es que si repartimos los mismos beneficios entre el doble de acciones, el beneficio por acción resultante es la mitad y por eso el precio de la acción ha bajado más de un 50% en el periodo[4].

Dicho de otra forma, 10 años después la pizza sigue teniendo el mismo tamaño, pero cada trozo tiene menos comida.
No olvidemos por tanto que en la inversión el número de trozos de pizza[5] y el tamaño total de la pizza[6] son tan importantes como el tamaño de cada trozo[7]. Por eso, el precio de una acción no es algo que podamos mirar de manera aislada[8].

 

Fuente: datos trimestrales de Bloomberg, elaboración propia.

 

[1] En este artículo estamos ignorando la deuda, que no es parte de la capitalización de mercado, pero si del valor total de la empresa. Esto lo cubriremos en el siguiente ¿Sabías que…?

[2] Puede ser porque han hecho operaciones de compra de otras empresas y han pagado en acciones. También puede ser por ampliaciones de capital. Otra razón más es que en vez de admitir que no pueden pagar dividendos, los paguen en acciones nuevas que emiten. Esto último no es un dividendo y no es muy distinto del “Split” de Tesla, con la diferencia de que los motivos son distintos. Curiosamente las empresas también pueden reducir su número de acciones usando su dinero para comprárselas a sus accionistas, pero estas recompras no son muy comunes en España.

[3] Para los más avispados queda el averiguar qué empresa es.

[4] Esto no quiere decir que un accionista durante esos 10 años haya tenido una rentabilidad del -56%, porque puede haber recibido dividendos por el camino. Eso también lo veremos en un futuro ¿Sabías que…?

[5] Acciones en circulación.

[6] Capitalización de mercado. Ignorando la deuda como hemos dicho arriba.

[7] Precio de la acción.

[8] Es decir, no se puede pensar que si el precio de una acción ha bajado un 80% y el beneficio de la empresa sigue siendo el mismo; la empresa está un 80% más barata. Lo importante es el beneficio por acción y eso puede que haya bajado mucho. Del mismo modo, tampoco se puede ver que una empresa cotizaba a 10€ y ahora a 1€ y decir “imagínate que vuelve a 10€”, porque igual hay muchísimas más acciones.

 

 

 

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